1Z101036财务内部收益率指标的概念与判别准则

冰川玉静

三、内容讲解
1Z101000  工程经济基础
1Z101030  掌握项目财务评价指标体系的构成和指标的计算与应用

1Z101036  财务内部收益率指标的概念与判别准则

   对具有常规现金流量(即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量)的投资方案，其财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。即财务净现值是折现率的函数，其表达式如下：

工程经济中常规投资项目的财务净现值函数曲线在其定义域(即-1<i<+∞)内，随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负，FNPV与i之间的关系一般如图1Z101036所示。

按照财务净现值的评价准则，只要FNPV(i)≥0，方案或项目就可接受，但由于FNPV(i)是i的递减函数，故折现率i定得越高，方案被接受的可能越小。很明显，i可以大到使FNPV(i)＝0，这时FNPV(i）曲线与横轴相交，i达到了其临界值 ，可以说 是财务净现值评价准则的一个分水岭，将 称为财务内部收益率(FIRR--Financial Internal Rate of Return)。其实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为：

式中  FIRR一一财务内部收益率。
   财务内部收益率是一个未知的折现率，由式(1Z101036-2)可知，求方程式中的折现率需解高次方程，不易求解。在实际工作中，一般通过计算机计算，手算时可采用试算法确定财务内部收益率FIRR。
财务内部收益率计算出来后，与基准收益率进行比较。若FIRR≥ic，则方案在经济上可以接受；若FIRR＜ic，则方案在经济上应予拒绝.

财务内部收益率(FIRR)指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况；而且避免了像财务净现值之类的指标那样须事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。但不足的是财务内部收益率计算比较麻烦；对于具有非常规现金流量的项目来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。
   对独立方案的评价，应用FIRR评价与应用FNPV评价其结论是一致的。
   
例题：下面关于财务内部收益率说法错误的是（  ）。
A、财务内部收益率(FIRR--Financial Internal Rate of Return)。其实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率



B、财务内部收益率计算出来后，与基准收益率进行比较。若FIRR≥ic，则方案在经济上可以接受；若FIRR＜ic，则方案在经济上应予拒绝
C、财务内部收益率(FIRR)指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况；而且避免了像财务净现值之类的指标那样须事先确定基准收益率这个难题
D、对独立方案的评价，应用FIRR评价与应用FNPV评价其结论有可能不一致
答案：D
分析：对独立方案的评价，应用FIRR评价与应用FNPV评价其结论是一致的。